Menyebut pasar saham sebagai 'kasino' biasanya merupakan penghinaan; untuk generasi yang mencari sumber tindakan baru setelah pandemi menghentikan olahraga dan menutup kasino yang sebenarnya, metafora yang sama sekarang dapat berfungsi sebagai rekomendasi. Itu pasti berlaku untuk pendiri Barstool Sports Dave Portnoy dan gerombolan petinggi olahraga muda yang perhatiannya dialihkan ke saham (nom de stock Portnoy, ‘Davey Day Trader, 'Bahkan disebutkan pada panggilan pendapatan Q2 dari Penn National Gaming, yang mengambil 36% saham di Barstool pada bulan Januari). Dan apa lagi selain perjudian yang didorong oleh kebosanan yang dapat menjelaskan kemunculan besar yang terlihat pada saham perusahaan yang bangkrut seperti Hertz dan J.C. Penney?

Di lingkungan yang memabukkan inilah Jurnal Analisis Keuangan dan Kuantitatif telah menerbitkan 'Mencari Judi: Sentimen Judi dan Hasil Pasar Saham'Oleh Yao Chen, Alok Kumar dan Chendi Zhang. Penulis berusaha untuk menjawab pertanyaan: Apakah dorongan umum untuk berjudi mengarahkan orang untuk membeli saham seperti lotere? Artinya, seberapa kuat hubungan antara dorongan untuk berjudi dan cara orang berinteraksi dengan pasar modal? Sangatlah baik untuk menarik jenis hubungan anekdotal antara perdagangan dan perjudian yang dibuat di paragraf pertama, tetapi dapatkah kita menemukan bukti ilmiah bahwa kedua aktivitas tersebut benar-benar terkait secara mendalam dan bermakna?

Sebagai permulaan, penulis mengisolasi satu set 'saham mirip lotere' yang memiliki 'harga saham nominal rendah' ​​dan 'volatilitas idiosinkratik tinggi.' Klasifikasi ini dipinjam dari studi 2016 oleh Kumar dan dua rekan penulis, yang menemukan bahwa 'saham dengan fitur seperti lotere bergerak dengan kuat' dan selanjutnya menemukan indikasi bahwa 'perdagangan yang dimotivasi oleh perjudian adalah sumber yang signifikan dari pergerakan dalam pengembalian saham.' Dengan kata lain, saham yang mirip lotere tampaknya bergerak bersama hanya karena pergeseran investor kecenderungan untuk berjudi.

Anehnya, makalah 2016 memperkuat teori bahwa saham mirip lotere dipegang oleh investor yang mencari perjudian dengan menggunakan alat yang agak tumpul ini: 'Rasio Katolik dan Protestan dalam populasi lokal (CPRATIO) adalah proksi yang efektif untuk kecenderungan berjudi. investor lokal… kami menduga bahwa CPRATIO di sekitar kantor pusat perusahaan akan mencerminkan kecenderungan perjudian dari investor perusahaan. '

Efek lotere

Seperti yang disarankan oleh judulnya, makalah baru ini memperluas penelitian ini dengan mengukur volume pencarian Google untuk 'kata kunci yang berhubungan dengan lotere.' Penulis menemukan bahwa sekitar dua minggu setelah volume pencarian yang sangat tinggi untuk 'lotere,' ada ' efek spillover 'ke pasar, diwujudkan dalam' perubahan harga positif '0,11% untuk saham mirip lotere, diikuti oleh pembalikan di minggu-minggu berikutnya.

Beralih ke IPO, penulis menemukan bahwa volume pencarian yang sangat tinggi untuk kata 'lotre' dikaitkan dengan peningkatan 1,36% dalam kinerja rata-rata hari pertama penawaran umum perdana, yang 'menunjukkan bahwa ketika investor memiliki sentimen perjudian yang lebih kuat, IPO mengalami pengembalian hari pertama rata-rata yang lebih tinggi. '

Di antara temuan lain, makalah tersebut juga menunjukkan bahwa selama periode minat yang lebih besar dalam perjudian, 'manajer lebih cenderung mengumumkan pemecahan saham untuk memenuhi permintaan yang meningkat untuk saham lotere harga rendah.' Pengumuman pertengahan Agustus Tesla bahwa mereka akan mengejar a stock split lima-untuk-satu pasti terlintas dalam pikiran.

Pencari sensasi

Jadi apa artinya semua itu untuk pengembalian? Yah, masuk akal untuk percaya bahwa jika beberapa investor mendapatkan kejutan terkait perjudian dari membeli saham yang menarik, mereka cenderung menyerah. Seperti pemain blackjack, investor yang mencari volatilitas mungkin berharap mendapatkan adrenalin apa yang mereka kehilangan dalam pengembalian yang diharapkan.

Memang, penulis menemukan bahwa 'saham seperti lotre secara signifikan berkinerja buruk di bawah saham non-lotre,' menjelaskan bahwa strategi menjual saham seperti lotre panjang dan saham non-lotre pendek menghasilkan kinerja buruk bulanan senilai 0,53%.

Ini bukanlah konsep baru – ini adalah teori yang mendasari faktor volatilitas rendah. Anomali yang ditemukan adalah bahwa saham yang paling bergejolak akan cenderung berkinerja di bawah saham yang paling tidak bergejolak. Dengan menghindari yang pertama atau membebani yang terakhir, strategi dengan volatilitas rendah mencoba memanfaatkan 'kesalahan' ini.

Namun, keberhasilan strategi ini tidak serta merta menunjukkan bahwa investor pada saham dengan volatilitas tinggi melakukan kesalahan. Sementara Model Penetapan Harga Aset Modal mengasumsikan bahwa investor dapat meminjamkan atau meminjam uang dalam jumlah tak terbatas dengan tingkat bebas risiko, ini jelas tidak benar dalam praktiknya – jadi mungkin rasional bagi investor agresif untuk menyerahkan beberapa ukuran pengembalian yang diharapkan dalam mengejar kinerja absolut yang lebih tinggi.

Terutama jika pilihan lain adalah memainkan Powerball.